本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上(shjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数àng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和(hé)恒(héng)生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级从(cóng)高(gāo)配下(xià)调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比junk food 可数吗，junk food是单数还是复数下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中特估(gū)概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为(wèi)中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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